【XM真实账户】国金证券：创新与国际化双轮驱动 予石药集团(01093)“买入”评级

获悉，国金证券发布研报称，石药集团(01093)为国内综合型头部制药企业，业务版图覆盖制剂(仿制药+创新药)、原料药、功能食品三大板块，经营底盘坚实。研发底蕴深厚，创新转型成效凸显，国际化与商业化落地成果行业领先。该行预计其26-28年归母净利润为79.32/63.28/67.04亿元，对应PE为9.08/11.38/10.74倍。给予公司26年15倍PE估值，目标市值约1190亿元(1379亿港币)，给予“买入”评级。

国金证券主要观点如下：

创新研发驱动，从研发投入到分子上市及BD出海实现全面升级

1)公司搭建起全球化研发梯队与多中心研发生态，形成八大核心技术平台构建的差异化技术壁垒;2)创新管线实现量质齐升：临床申报与上市申请节奏提速、核心品种将进入关键临床或上市监管里程碑;3)公司与阿斯利康等国际巨头达成多元深度合作，25-26Q1累计达成7项对外授权、首付款达14.6亿美元且潜在总交易金额超280亿美元，体现跨国药企对公司研发实力高度认可。

肿瘤：EGFRADC大单品潜力渐显，储备管线后劲充足

1)SYS6010(EGFRADC)围绕多项适应症开展临床探索，其中包括6项关键临床，涵盖全线EGFRmt NSCLC、1L食管鳞癌、2/3LEGFRmtNSCLC、2L+食管鳞癌、2L nsq-NSCLC(EGFR阴性)、2/3L治疗HR+/HER2- BC(EGFR+)、TNBC(EGFR+/HER2-)的国内Ⅲ期临床。2)安尼妥单抗(HER2双抗)及普康安尼妥单抗(HER2双抗ADC)将在26年迎来获批节点。3)JMT108(PD-1/IL15)围绕多瘤种以及用药方案在中美两地开启了多项早期临床探索。

慢病：长效平台赋能代谢管线，小核酸布局国内领先

1)TG103(GLP-1)减重适应症已进入BLA，2型糖尿病开展Ⅲ期临床;司美格鲁肽(周制剂，GLP-1)2型糖尿病已提交NDA，减重处于III期临床阶段。2)创新靶点JMT202(靶向FGFR1c/βklotho单抗)、JMT206(靶向ACTRIIA/IIB单抗)、SYS2069与SYH2082两款GLP1/GIP双激动剂已进入Ⅰ期临床。3)小核酸SYH2053(PCSK9)于26年2月推进至Ⅲ期。其余管线SYH2062(AGT)聚焦原发性高血压，SYH2068(Lp(a))针对高脂蛋白(a)血症，SYH2070(ANGPTL3)覆盖高脂血症、高甘油三酯血症，SYH2061(C5)则布局补体介导疾病与IgA肾病等肾脏疾病，上述管线均处于临床I期临床阶段。

风险提示

竞争加剧风险、临床试验结果不及预期风险、临床时间及资金成本超预期风险、BD不及预期风险、上市进度不及预期风险。