【XM真实账户】山西证券：海外燃气发动机供需失衡 国产设备迎来出海窗口期

智通财经APP获悉，山西证券发布研报称，由于北美数据中心离网电源配备需求快速提高，天然气中速发动机、高速发动机开始用作主电源供电。瓦锡兰作为全球船用中速发动机领导者，市场份额约45%，其船用中速机需求也预计维持每年6%的强劲增长。船运行业和能源行业的双重高景气让瓦锡兰订单出现明显积压，2025年发电业务递延2年交付的订单相较2024年翻倍，达8亿欧元，这为国产发动机设备厂商提供出海机遇。

山西证券主要观点如下：

数据中心建设驱动电力需求高增，离网自备电源弥补电网供电缺口

根据国际能源署(IEA)数据，2024年全球数据中心电力消耗约415TWh，预计到2030年翻倍增长至945TWh。美国数据中心主电以市电为主，自备电源为辅。市电扩容难，IDC建设周期(18个月)与电网建设周期(48个月)不匹配，因此数据中心需要采用离网供电方案，通过引入发动机用作主电源，更快速可靠地获取电力。离网自备电源的选择包括燃气轮机、SOFC固态氧化物燃料电池、气体发动机等。

头部燃机公司订单交付已排到2028年，同时由于GE、西门子等公司都经历过2000年前后的互联网泡沫，泡沫破灭后销量大幅下滑，叠加燃机所需的叶片等零部件扩产缓慢，都导致燃机当前扩产较为谨慎。SOFC具有交付周期短的优势，但成本高、技术尚未成熟，全球技术领先的Bloom Energy2026年SOFC计划产能仅2GW，难以在短期内大规模应用。

北美数据中心新签订单，采用气体高速发电机组作为主电源

卡特彼勒与美国AIP公司、Boyd CAT达成战略联盟，签署2GW快速响应天然气发电机组订单，用于支持Monarch数据中心项目(完全离网设计，计划发电容量8GW)。该项目使用G3516天然气发电机组，配备电池储能系统，平滑AIDC极端的负载波动；合同金额达数十亿美元量级，刷新公司单项电力方案订单记录。

因高速机输出功率小、启动响应快、体积小等特点，原来通常应用于备用电源，但在当前极度缺电的背景下，由于高速机实现了大规模工业化生产，以康明斯、卡特彼勒为龙头的高速机产业链较为成熟，叠加TCO低于中速机、工业燃机、航改燃机的成本优势，高速机也开始应用于主电源方案。

气体中速机用作北美主电成为自备电源新方案

全球数据中心应用在发电用发动机中的占比提升趋势显著，从2020年的28.6%增加至2024年的53.7%，对应人民币300亿元，而根据沙利文预测，这一比例在2030年将提升至70.8%，对应1018亿元数据中心用发动机市场规模。

燃气发动机按照发动机转速不同分为中速发动机、高速发动机。在北美数据中心缺电严重，但传统主电源又难以扩产的背景下，瓦锡兰将中速机作为主电供应数据中心为行业提供了新的解决方案。瓦锡兰预测中速发电机电力机组的全球装机规模将从2024年4GW增长至2030年19GW，CAGR28%，美国是驱动增长的主要市场。

中速机用作发电的六大优势

(1)交付周期短：瓦锡兰工厂交付时间最快可达18个月，与数据中心建设周期匹配。(2)高温、高海拔、缺水环境下可正常工作。(3)发电系统模块化提供了高可用性和冗余性：即使一台发动机正在维护，发动机动力装置也能持续提供不间断的动力。模块化发动机配置还允许在不同单元间轮换，减轻设备压力。

(4)成本效益优：相比于航改型燃气轮机、重型燃气轮机(小型)，中速发动机CAPEX降低20-30%。同时，中速机燃料消耗量比燃气轮机减少20-35%，电力效率可超过50%。根据Wartsila测算，与燃气轮机相比，中速机为250MW数据中心供电，10年可节省上亿美元。(5)扩展简单、快速：模块化结构可让数据中心在不中断运营的情况下扩展，只需增加发动机模块即可。(6)满足低排放合规要求：发动机燃料可灵活切换，随时切换到更可持续的燃料。

标的方面

建议重点关注有数据中心发电机组、中速发动机的潍柴重机(000880.SZ)，具备大缸很高速发动机、SOFC系统、北美市场渠道有优势的潍柴动力(000338.SZ,02338)。发动机机组核心供应链标的：散热器银轮股份(002126.SZ)；大型曲轴天润工业(002283.SZ)；缸体缸盖长源东谷(603950.SH)。发电机组OEM科泰电源(300153.SZ)、泰豪科技(600590.SH)、神驰机电(603109.SH)等。

风险提示

AIDC资本开支不及预期的风险，国产厂商技术进步不及预期的风险，市场竞争趋于激烈的风险。